一. 我國(guó)高科技企業(yè)融資渠道
?。ㄒ唬┪覈?guó)高科技企業(yè)的發(fā)展
改革開(kāi)放二十年以來(lái),我國(guó)高科技企業(yè)已成為一支最活躍、發(fā)展最快的經(jīng)濟(jì)力量。這些高科技企業(yè)由于人員素質(zhì)高、產(chǎn)品技術(shù)含量高、貼近市場(chǎng),所以在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中迅速發(fā)展壯大。截止到2002年底,全國(guó)已經(jīng)認(rèn)定的高科技企業(yè)已達(dá)28503家。2002年僅在國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)的高科技企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值達(dá)12937.1億元,上繳稅金達(dá)766.4億元,自1991年到2002年,高科技企業(yè)的總收入以每年60%以上的速度遞增,2002年達(dá)到15326.4億元。高科技企業(yè)的快速發(fā)展成為拉動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量,高科技企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分,在提高我國(guó)的綜合國(guó)力、縮小與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的差距方面起著舉足輕重的作用。
?。ǘ└呖萍计髽I(yè)的生命周期
高科技中小企業(yè)有其獨(dú)特的發(fā)展歷程,從其創(chuàng)業(yè)開(kāi)始,高新技術(shù)企業(yè)的生命周期可以大致分為五個(gè)階段,即種子階段、起步階段、成長(zhǎng)階段、擴(kuò)張階段和成熟階段。
1.種子階段:企業(yè)剛剛組建或正在籌建,還沒(méi)有成型的產(chǎn)品,而是僅擁有實(shí)驗(yàn)室成果、樣品和專(zhuān)利或其他可以轉(zhuǎn)化的技術(shù)。
2.起步階段:企業(yè)已經(jīng)有了一個(gè)處于初級(jí)階段的產(chǎn)品,而且擁有了一份框架式的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,管理團(tuán)隊(duì)還不完善。
3.成長(zhǎng)階段:企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)進(jìn)入開(kāi)發(fā)階段,并擁有了少量客戶。該類(lèi)產(chǎn)品和服務(wù)的費(fèi)用較高,銷(xiāo)售收入不高。到了該階段末期,企業(yè)完成產(chǎn)品定型,著手實(shí)施其市場(chǎng)開(kāi)拓計(jì)劃。
4.?dāng)U張階段:企業(yè)開(kāi)始批量出售產(chǎn)品和服務(wù),收入開(kāi)始有較大幅度的增加。在這一階段,企業(yè)逐步形成經(jīng)濟(jì)規(guī)模,并占有一定的市場(chǎng)份額。
5.成熟階段:企業(yè)的銷(xiāo)售收入高于支出,凈收入維持在一定的水平,企業(yè)已經(jīng)可以靠自身的力量進(jìn)行發(fā)展。
我國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)絕大多數(shù)集中在了“中間階段”,而兩頭則比較少,呈現(xiàn)出“中間大兩頭小”的橄欖形結(jié)構(gòu)。
?。ㄈ┪覈?guó)高科技企業(yè)的融資狀況分析
在我國(guó)的高科技企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中,各個(gè)發(fā)展階段對(duì)資本需求也存在著不同的特點(diǎn),處于種子期和起步期的高科技企業(yè)對(duì)資金的需求量較小,處于成長(zhǎng)階段和擴(kuò)張階段的高科技企業(yè)急需較大規(guī)模的發(fā)展資金支持,而處于成熟階段的高科技企業(yè)對(duì)資金的需求則不是特別迫切。
由于高科技企業(yè)具有風(fēng)險(xiǎn)較大的特點(diǎn),而銀行貸款對(duì)于資金的安全性的要求又極高,所以銀行對(duì)高科技企業(yè)的支持主要是成熟型的企業(yè),而且支持力度有限。
從國(guó)外的成熟經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,高科技企業(yè)的融資行為,除了有商業(yè)銀行貸款外,大部分是向各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資基金(公司)進(jìn)行融資?;陲L(fēng)險(xiǎn)投資的特性,其在高科技企業(yè)發(fā)展的不同階段,提供的資金比例相差很大(見(jiàn)表1)。
表1 美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本在企業(yè)不同發(fā)展階段投入的資金比例(%) (略)
從上表中可以看出,1994年美國(guó)科技風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)發(fā)展的種子期所提供的資金只占全部風(fēng)險(xiǎn)資本的4%,因?yàn)樵谄髽I(yè)萌芽階段,屬于外部融資的風(fēng)險(xiǎn)資本不可能大量介入存在很多不確定性的企業(yè)。當(dāng)產(chǎn)品得到社會(huì)的公認(rèn)并開(kāi)始進(jìn)行成長(zhǎng)和擴(kuò)張時(shí),科技風(fēng)險(xiǎn)資本會(huì)將2/3左右的資金投向企業(yè)。據(jù)有關(guān)研究表明,我國(guó)高科技企業(yè)與美國(guó)高科技企業(yè)在開(kāi)創(chuàng)初期的主要資金來(lái)源基本相同,但到了成長(zhǎng)期和擴(kuò)張期差異就體現(xiàn)出來(lái)了。美國(guó)的高科技企業(yè)可以得到風(fēng)險(xiǎn)基金、股票發(fā)行、私人投資、銀行貸款等多方面的支持;我國(guó)高科技企業(yè)主要的資金來(lái)源還是集中在個(gè)人存款、親友借款和母體單位等,所占比例在60%以上。 其根本原因在于我國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資基金(公司)自身的問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì),在我國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化資金中銀行貸款和自有資金比重合計(jì)超過(guò)82%,而風(fēng)險(xiǎn)投資僅占2.3%。與之相應(yīng),國(guó)外一些著名的高科技公司如數(shù)據(jù)設(shè)備公司(DEC)、微軟(Microsoft)、雅虎(Yahoo)、Sun計(jì)算機(jī)公司等,都受惠于由風(fēng)險(xiǎn)資金組成的創(chuàng)業(yè)基金的大力培植。顯然,我國(guó)現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)與高科技企業(yè)的特點(diǎn)及其產(chǎn)業(yè)化要求極不相符。
從我國(guó)目前情況來(lái)看,近幾年成立的科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金(公司)的資金來(lái)源仍然主要是財(cái)政科技撥款和銀行科技開(kāi)發(fā)貸款,投資主體單一,出資方大多仍然為政府部門(mén),導(dǎo)致我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金嚴(yán)重不足。據(jù)統(tǒng)計(jì),1990年,我國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化需要資金1257.3億元,而實(shí)際投入資金只有188.5億元,只占所需資金的14%,其中作為風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作的更少。至2000年5月,我國(guó)科技風(fēng)險(xiǎn)投資資金僅為74億元??萍硷L(fēng)險(xiǎn)投資基金(公司)重點(diǎn)扶持的對(duì)象主要是高科技中小企業(yè),平均投資強(qiáng)度為800 萬(wàn)元左右,80%以上的項(xiàng)目投資額在300 萬(wàn)元以下,投資規(guī)模偏小,比較適合投資種子期和起步期的高科技企業(yè)。目前純粹的科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金(公司)顯然不能滿足資金需求量在1000萬(wàn)元到5000萬(wàn)元的處于成長(zhǎng)階段和擴(kuò)張階段的高科技企業(yè)。
因此,我國(guó)目前有大量的處于成長(zhǎng)階段和擴(kuò)張階段的高科技企業(yè)被科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金(公司)和商業(yè)銀行排除在外,為這些企業(yè)尋找較好的融資途徑和融資手段是扶持我國(guó)高科技企業(yè)的一項(xiàng)緊迫任務(wù)。
?。ㄋ模└呖萍计髽I(yè)資金信托計(jì)劃
在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,信托業(yè)的高度發(fā)展是金融體系成熟的重要標(biāo)志之一。我國(guó)信托業(yè)為走上健康發(fā)展之路,在20多年的發(fā)展歷程中,先后五次由中國(guó)人民銀行對(duì)信托業(yè)進(jìn)行全面整頓,并于2001年至2002年,頒布了《信托投資公司管理辦法》、《信托法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》(簡(jiǎn)稱(chēng)一法兩規(guī))。這是我國(guó)第一次從法律上確立信托制度,為我國(guó)信托業(yè)的發(fā)展鋪平了道路。
自2002年7月《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》正式實(shí)施到現(xiàn)在,信托公司推出8類(lèi)信托產(chǎn)品,包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)信托、MBO收購(gòu)信托、融資租賃信托等。從這8類(lèi)信托產(chǎn)品,可以看出雖然信托產(chǎn)品有所創(chuàng)新,但創(chuàng)新力度不大,沒(méi)有充分發(fā)揮信托可以規(guī)避有關(guān)法律法規(guī)政策限制,有效地結(jié)合其他金融工具,進(jìn)行金融品種創(chuàng)新的功能優(yōu)勢(shì)。在資金信托的投融資運(yùn)作中,信托公司可根據(jù)不同的投資對(duì)象,不同的投資目的,設(shè)計(jì)出不同的信托產(chǎn)品。例如,為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型投資者,設(shè)計(jì)投資成熟的實(shí)業(yè)項(xiàng)目信托計(jì)劃,專(zhuān)門(mén)選擇收益穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目作為重點(diǎn)投資方向。而針對(duì)有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者,推出高風(fēng)險(xiǎn)高收益的信托產(chǎn)品,如高科技企業(yè)信托投資計(jì)劃。
二. 信托概述
?。ㄒ唬┬磐嗅屃x
信托,按其詞義解釋?zhuān)靶拧奔葱庞?,“托”即委托,合二為一,就是信用委托。信托作為一種經(jīng)濟(jì)行為,是指委托人為了自己或第三者的利益,將自己的財(cái)產(chǎn)或有關(guān)事務(wù)委托給所信任的人或組織(如信托投資公司)代為管理、經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。信托作為一種財(cái)產(chǎn)管理制度,是指以資財(cái)為核心,以信任為基礎(chǔ),以委托和受托為方式的財(cái)產(chǎn)管理體制。
信托行為的產(chǎn)生和信托制度的確立,必須具備兩個(gè)基本條件,一是財(cái)產(chǎn)所有人必須對(duì)某人或組織信任,并將自己的財(cái)產(chǎn)委托其管理、經(jīng)營(yíng);二是委托人與接受委托的人或組織之間,必須達(dá)成口頭形式或書(shū)面形式的信托合同,雙方約定對(duì)某項(xiàng)進(jìn)行委托。
信托投資是與金融市場(chǎng)密切相連的一種信用方式。股票、證券和其他金融商品與金融商品流通的金融市場(chǎng)及大量廣泛的直接信用活動(dòng),是信托投資產(chǎn)生的基礎(chǔ),而股票、證券和其他金融商品、金融市場(chǎng)及廣泛的直接信用活動(dòng),又是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)和投資形式多樣化的產(chǎn)物。
(二)信托的業(yè)務(wù)
中國(guó)信托投資機(jī)構(gòu)所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛,主要包括:信托類(lèi)業(yè)務(wù)、代理類(lèi)業(yè)務(wù)、租賃類(lèi)業(yè)務(wù)、咨詢(xún)類(lèi)業(yè)務(wù)、國(guó)際金融信托業(yè)務(wù)以及其他信托業(yè)務(wù)。
資金信托是最基本和最常見(jiàn)的業(yè)務(wù),它是以貨幣資金作為標(biāo)的物,各方當(dāng)事人以此建立信托關(guān)系。資金信托包括單一資金信托(受托人接受單個(gè)委托人委托,單獨(dú)管理和運(yùn)用信托資金的方式)和集合資金信托(受托人將兩個(gè)或兩個(gè)以上委托人的信托資金匯集起來(lái),按照事先約定的方式運(yùn)用和管理信托資金的信托方式)兩種形式。
信托的具體形式有貸款信托、證券投資信托、創(chuàng)業(yè)投資信托、年金信托、遺囑信托、不動(dòng)產(chǎn)信托、動(dòng)產(chǎn)設(shè)備信托、表決權(quán)信托(股權(quán)信托)、附擔(dān)保公司債信托、避免破產(chǎn)及保護(hù)債權(quán)人利益的信托、人壽保險(xiǎn)信托、國(guó)有資產(chǎn)信托、基礎(chǔ)設(shè)施信托、公益信托等。
隨著中國(guó)金融體制改革的深入和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的建立,中國(guó)的信托投資業(yè)將獲得更為有利的發(fā)展環(huán)境,信托的品種也將進(jìn)一步豐富,在國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活中必將發(fā)揮更為重要的作用。
三. 運(yùn)用信托集合資金支持高科技企業(yè)研究
(一)信托集合資金支持高科技企業(yè)的必要性
以北京高科技企業(yè)的發(fā)展為例,到2002年底高科技企業(yè)數(shù)量已達(dá)12000家(圖1,從略),高科技企業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出勃勃生機(jī),但是制約高科技企業(yè)發(fā)展的因素主要是缺乏資金的支持(圖2)。
從圖1和圖2(從略)可以看出,一方面高科技企業(yè)發(fā)展前景看好,但是發(fā)展的瓶頸是資金匱乏;同時(shí),大量的民間資本缺乏與之相對(duì)應(yīng)的投資渠道,因此,如何啟動(dòng)具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的民間資本介入到高科技企業(yè)中,是目前高科技企業(yè)發(fā)展的焦點(diǎn)問(wèn)題,利用信托方式集合這部分資金投入到高科技企業(yè)中,有可能就是開(kāi)啟這個(gè)問(wèn)題的一把金鑰匙。(圖3 高科技企業(yè)期望資金來(lái)源)
從圖3(從略)可以看出,高科技企業(yè)對(duì)銀行貸款的期望值較高,這進(jìn)一步表明,針對(duì)高科技企業(yè)的資金需求狀況,可以利用集合資金信托以資金貸款的方式,緩解目前高科技企業(yè)單一依賴(lài)銀行貸款的融資方式。在國(guó)外的高科技企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中,信托作為重要的金融機(jī)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)基金、保險(xiǎn)公司、銀行共同推動(dòng)了高科技企業(yè)的快速發(fā)展,而在國(guó)內(nèi),通過(guò)資金信托計(jì)劃融資促進(jìn)高科技企業(yè)發(fā)展的潛能尚未得到利用。
?。ǘ┬磐屑腺Y金支持高科技企業(yè)的可行性
通過(guò)信托產(chǎn)品向社會(huì)融資以解決我國(guó)高科技企業(yè)融資問(wèn)題,是在我國(guó)目前的融資環(huán)境下一種行之有效的手段,利用這種金融創(chuàng)新,可以為我國(guó)高科技企業(yè)開(kāi)辟一種新的融資渠道。
高科技企業(yè)信托是受托人接受委托人的委托,將委托人的資金,按照雙方的約定,以高科技產(chǎn)業(yè)為代表的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)作為投資對(duì)象,以追求長(zhǎng)期收益為投資目標(biāo)所進(jìn)行的一種直接投資方式。其特點(diǎn)是信托的封閉期限較長(zhǎng),根據(jù)不同項(xiàng)目的特點(diǎn),投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)有所不同,但總體上能體現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的原則。高科技企業(yè)信托與證券投資信托、產(chǎn)業(yè)投資信托共同構(gòu)成資金信托的三大領(lǐng)域。90年代開(kāi)始,高科技企業(yè)信托在發(fā)達(dá)國(guó)家,特別是英國(guó)得到廣泛應(yīng)用。英國(guó)牛津科學(xué)園(Oxford Science Park)中,著名的牛津技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資信托(Oxford Technology Venture Capital Trust)成立于1997年,在過(guò)去的6年,該信托機(jī)構(gòu)直接投資于園區(qū)內(nèi)未上市的起步階段的高科技企業(yè),極大地促進(jìn)了英國(guó)高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。
在我國(guó)目前的法律條件下,利用信托集合資金為高科技企業(yè)融資,不存在任何法律障礙。依據(jù)《中華人民共和國(guó)信托法》,信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性、信托受益權(quán)可以轉(zhuǎn)讓的要求,依據(jù)《中華人民共和國(guó)經(jīng)濟(jì)合同法》,合同權(quán)利可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)梢栽诜缮铣浞直U衔腥说臋?quán)利。
信托制度具有高度靈活性和彈性空間,可為高科技企業(yè)融資提供個(gè)性化匹配服務(wù)。高科技企業(yè)集合資金信托計(jì)劃不同于銀行間接融資和資本市場(chǎng)直接融資,信托投資可提供一攬子金融服務(wù):
1.架構(gòu)委托人、受托人、受益人、投資項(xiàng)目的多邊信用關(guān)系;
2.富有彈性的金融工具;
3.專(zhuān)業(yè)管理團(tuán)隊(duì);
4.可以是融資、融物和直接融資、間接融資的混合運(yùn)用;
高科技企業(yè)集合資金信托計(jì)劃具有資金渠道廣、資金來(lái)源充沛、風(fēng)險(xiǎn)可控、收益比較穩(wěn)定等特點(diǎn),比較適合投資人的需求。
圖4 信托集合資金運(yùn)用示意圖(從略)
(三)高科技企業(yè)集合資金信托的方式
面向高科技企業(yè)的集合資金信托計(jì)劃可以是債權(quán)行信托、股權(quán)性信托、項(xiàng)目融資信托以及風(fēng)險(xiǎn)投資基金(產(chǎn)業(yè)投資基金)類(lèi)型等。
1. 債權(quán)性信托:具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義,目前中小企業(yè)的外部融資主要是貸款。通過(guò)資金貸款的方式對(duì)高科技企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行貸款,以貸款為目的集合起來(lái)的信托資金的委托人通常對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較弱,信托資金貸款時(shí)通常要求有高科技企業(yè)一定的質(zhì)押或擔(dān)保,以保障信托資金的安全。此類(lèi)信托的期限可以較短,一般為1-3年。此類(lèi)資金信托比較適合處于擴(kuò)張階段和成長(zhǎng)階段的高科技企業(yè)。
2. 股權(quán)性信托:從中關(guān)村的瞪羚企業(yè)角度看,企業(yè)傾向于股權(quán)融資,有利于降低短期債務(wù)成本,但是由于高科技企業(yè)發(fā)展階段風(fēng)險(xiǎn)較高,未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性太強(qiáng),要求此類(lèi)集合資金信托的委托人承受風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng),所以投資者購(gòu)買(mǎi)股權(quán)信托的意愿不是很強(qiáng)烈;另外發(fā)行股權(quán)信托還涉及期限問(wèn)題。
3. 項(xiàng)目融資信托:?jiǎn)蝹€(gè)項(xiàng)目融資一般為300-2000萬(wàn)元,規(guī)模太小,而集合資金信托的規(guī)模一般都在5000萬(wàn)元以上,所以現(xiàn)實(shí)意義不大。
4. 風(fēng)險(xiǎn)投資基金(產(chǎn)業(yè)投資基金):創(chuàng)業(yè)資金信托通過(guò)信托的方式集合委托人的資金,建立一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金,通過(guò)此創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)高科技企業(yè)直接進(jìn)行股權(quán)投資,創(chuàng)業(yè)基金的管理人員需要對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作方式非常熟悉,并且具有相關(guān)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)背景。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的慣例,以這種方式建立起來(lái)的信托資金,通常要求具有5-7年的封閉期,同時(shí)要求委托人一般對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較強(qiáng)。在封閉期內(nèi),信托基金根據(jù)投資的強(qiáng)度制定投資計(jì)劃,在基金成立的初始階段,由于大量的資金不可能一下子全部投資,可以根據(jù)實(shí)際情況購(gòu)買(mǎi)一定的國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)極低同時(shí)又可根據(jù)投資的要求迅速變現(xiàn)的金融工具。此類(lèi)資金信托比較適合處于種子階段、起步階段和成長(zhǎng)階段的高科技企業(yè)。一旦支持我國(guó)高科技投資的《創(chuàng)業(yè)投資基金法》正式出臺(tái),則此類(lèi)信托應(yīng)該是創(chuàng)業(yè)投資基金的主流品種。
此外,由于高科技企業(yè)發(fā)展迅速的特點(diǎn),有的企業(yè)存在著在證券交易所(或是創(chuàng)業(yè)板)上市的可能性,因此,在設(shè)計(jì)創(chuàng)業(yè)資金信托產(chǎn)品時(shí)也可以考慮貸款證券化的約束條件,以使委托人的利益最大化,應(yīng)該選擇一種混合類(lèi)型的信托方式。
(四)“瞪羚計(jì)劃”模式的信托計(jì)劃構(gòu)想
為解決中關(guān)村中小高新技術(shù)企業(yè)的融資難問(wèn)題,2003年6月,中關(guān)村正式實(shí)施了“瞪羚計(jì)劃”,“瞪羚計(jì)劃”的設(shè)計(jì)原理是:將信用評(píng)價(jià)、信用激勵(lì)和約束機(jī)制同擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合,通過(guò)政府引導(dǎo)和推動(dòng),凝聚金融資源,構(gòu)建高效、低成本的擔(dān)保貸款通道。
“瞪羚計(jì)劃”的擔(dān)保貸款額度分為三個(gè)層次,年收入在兩千萬(wàn)到五千萬(wàn)的企業(yè),最高擔(dān)保貸款上限為一千萬(wàn);五千萬(wàn)到一億的企業(yè),最高擔(dān)保貸款額度為兩千萬(wàn);一億到五億的企業(yè),最高擔(dān)保貸款上限為三千萬(wàn)。對(duì)這些守信用的企業(yè),擔(dān)保公司將縮短審批時(shí)間,簡(jiǎn)化反擔(dān)保措施;銀行實(shí)行見(jiàn)保即貸,利率不上?。恢嘘P(guān)村管委會(huì)還將給予百分之二十的貼息。
“瞪羚計(jì)劃”成立以來(lái),受到很多中關(guān)村高科技企業(yè)的熱烈歡迎,但是“瞪羚計(jì)劃”的實(shí)施主體畢竟是政府,只能起到一定的引導(dǎo)作用,而面向更為龐大的高科技企業(yè),“瞪羚計(jì)劃”只能起到杯水車(chē)薪的作用。參考“瞪羚計(jì)劃”的模式,以資金信托的方式,集合社會(huì)閑散資金來(lái)支持我國(guó)的高科技企業(yè)發(fā)展,取代政府在其中的角色,真正做到完全的市場(chǎng)化運(yùn)作,嫁接高科技企業(yè)和具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的社會(huì)投資者。
對(duì)于本文中設(shè)計(jì)的“瞪羚計(jì)劃”模式的信托計(jì)劃,貸款人主要是面向國(guó)內(nèi)的高科技園區(qū)的各類(lèi)高科技企業(yè),參與主體主要有高科技園區(qū)的管理部門(mén)、信托投資公司、融資的高科技企業(yè)、擔(dān)保公司、資金托管銀行、投資人(委托人)、律師事務(wù)所以及由高科技園區(qū)的管理部門(mén)、信托投資公司和擔(dān)保公司組成的高科技企業(yè)融資信托計(jì)劃管理委員會(huì),其主要職責(zé)分別為:
1. 高科技企業(yè)融資信托計(jì)劃管理委員會(huì):監(jiān)控項(xiàng)目的實(shí)施和進(jìn)展;制定投資原則、投資方向、投資策略;確定投資組合的總體目標(biāo)和總體計(jì)劃;提出防范和化解上述風(fēng)險(xiǎn)的控制措施。
2. 高科技園區(qū)的管理部門(mén):協(xié)調(diào)各方關(guān)系;部分參與計(jì)劃的管理及實(shí)施。
3. 信托投資公司:交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì);產(chǎn)品承銷(xiāo)人、信托期間負(fù)責(zé)信托收益分配、信托事務(wù)披露、信托受益權(quán)的帳戶管理。
4. 融資的高科技企業(yè):提出融資申請(qǐng);配合信托管理機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查;到期還款。
5. 擔(dān)保公司:為財(cái)產(chǎn)信托投資提供投資擔(dān)保。
6. 資金托管銀行
7. 投資人(委托人):以資金加入信托計(jì)劃,獲取信托收益。
8. 律師事務(wù)所:對(duì)整個(gè)交易架構(gòu)以及信托文件出具法律意見(jiàn)書(shū)。
“瞪羚計(jì)劃”模式信托計(jì)劃的設(shè)計(jì)特點(diǎn)是:
1. 開(kāi)辟了高新技術(shù)企業(yè)長(zhǎng)期融資的新途徑;
2. 為廣大投資者提供了一種可以享受高科技企業(yè)快速長(zhǎng)的金融產(chǎn)品;
3. 發(fā)揮了信托投資公司代客理財(cái)、資產(chǎn)管理、投資銀行等專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì);
4. 客觀評(píng)價(jià)企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn),減少了融資過(guò)程的信息不對(duì)稱(chēng);
5. 通過(guò)組合企業(yè)貸款的方式,有效分散違約風(fēng)險(xiǎn);
6. 多方位集中管理模式降低企業(yè)貸款成本;
7. 擔(dān)保公司為每筆貸款提供擔(dān)保,有效控制違約風(fēng)險(xiǎn)。
該構(gòu)想的特點(diǎn)
1.信托計(jì)劃中的有限合伙制
為了有效地調(diào)動(dòng)信托投資公司的積極性,可以參考風(fēng)險(xiǎn)投資中有限合伙制的方式,在集合資金信托計(jì)劃中由信托計(jì)劃的管理人(信托投資公司)出資信托資金總額的1%,真正起到風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的示范作用(見(jiàn)圖5,從略)。
2.該信托計(jì)劃中債權(quán)與股權(quán)轉(zhuǎn)化構(gòu)想
為了鼓勵(lì)投資者購(gòu)買(mǎi)高科技企業(yè)集合資金信托計(jì)劃,在產(chǎn)品設(shè)計(jì)的時(shí)候可以考慮到投資者有權(quán)在本信托成立一定時(shí)間后或信托計(jì)劃到期時(shí)將信托資金轉(zhuǎn)成高科技企業(yè)股權(quán)的形式,以便直接參與到高科技企業(yè)的成長(zhǎng)中。在實(shí)際中可以考慮兩種方式的轉(zhuǎn)股方式:
信托受益人可按照事先確定的轉(zhuǎn)價(jià)方式和轉(zhuǎn)股價(jià)格,將本信托計(jì)劃下的債權(quán)信托轉(zhuǎn)換為對(duì)企業(yè)的股權(quán)信托。
信托受益人可事先約定,有權(quán)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股,轉(zhuǎn)股價(jià)格按轉(zhuǎn)股時(shí)企業(yè)每股凈資產(chǎn)進(jìn)行。
投資者在實(shí)施債轉(zhuǎn)股時(shí),參考的流程如下:
1. 信托成立滿1年后,投資人就全部或部分委托財(cái)產(chǎn)擬轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)股權(quán)事宜,向信托公司提出申請(qǐng),信托公司按照時(shí)間優(yōu)先和金額優(yōu)先的原則,安排債轉(zhuǎn)股實(shí)施事宜。
2. 轉(zhuǎn)股數(shù)量和價(jià)格確定后,將信托財(cái)產(chǎn)中的一部分貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成股權(quán)資產(chǎn),同時(shí)信托開(kāi)放,申請(qǐng)轉(zhuǎn)股的委托人將這部分股權(quán)贖回,并重新與信托投資公司簽訂股權(quán)性信托合同,或退出本信托計(jì)劃。
3. 由于有限責(zé)任公司股東數(shù)最多不超過(guò)50人,若轉(zhuǎn)股投資人數(shù)量超過(guò)此限制條件,可將所有轉(zhuǎn)股資金集合為一個(gè)股權(quán)信托計(jì)劃,通過(guò)該計(jì)劃對(duì)企業(yè)持股。
4. 信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)股后,由高科技企業(yè)負(fù)責(zé)在工商登記部門(mén)辦理股東變更手續(xù)。
(xintuo摘自云信視野)